Международная роль евро остается стабильной, но требует большего внимания

После начала спецоперации России на Украине на агрессора была наложена беспрецедентная серия санкций. Например, было заморожено около половины валютных резервов ЦБ РФ, а российские банки были исключены из глобальной системы банковских коммуникаций SWIFT. Многие эксперты предупреждали, что использование финансовых санкций в качестве оружия негативно скажется на положении западных валют в международной валютной системе и приведет к ее быстрой регионализации и фрагментации. Однако последние данные, опубликованные Европейским центральным банком (ЕЦБ) в отчете этого года о международной роли евро, показывают, что ничего подобного не происходит. Это хорошая новость для Европы, потому что за воздействием санкций, в том числе на страны, которые их вводят, пристально следят другие потенциальные агрессоры, включая Китай. Однако роль единой валюты в международной финансовой системе требует большего внимания.

Создание единой валюты было мотивировано не геополитически, а главным образом желанием устранить колебания обменного курса на все более интегрированном едином рынке. В настоящее время более 500 миллионов человек проживает в странах, где официально находится в обращении евро или привязанные к нему валюты. Единая валюта является второй по важности валютой в международной валютной системе после доллара США. Но каковы преимущества дальнейшего укрепления ее международной роли? Какие трудности стоят на этом пути? Ответы на эти вопросы сейчас особенно важны. Поскольку растущее геополитическое соперничество между Китаем и Соединенными Штатами и постепенное снижение доли Запада в мировой экономике поднимают вопрос о роли евро в меняющейся, но все еще основанной на преимущественной роли доллара международной финансовой системе.

Стабильная валюта со структурными проблемами

В принципе, существует консенсус в отношении того, что более сильная международная роль евро пойдет на пользу европейской экономике. Это снизит стоимость привлечения капитала, окажет стабилизирующее воздействие на европейский долговой рынок, снизит валютные риски, укрепит автономию денежно-кредитной политики и окажет положительное влияние на политическое положение Европейского Союза (ЕС). В первое десятилетие своего существования евро также был близок к свержению доллара, но кризисы в еврозоне резко прервали эту тенденцию. С тех пор евро занимает стабильное второе место в международной валютной системе после доллара.

Проблемы укрепления международной роли евро отражают проблемы политической и экономической интеграции ЕС как таковой. Центральное место в этом занимает разнообразие экономик государств-членов, многие из которых сталкиваются с огромными структурными проблемами. Более того, за единой валютой нет единого государства, и трудно представить, что оно может появиться. Финансовые рынки, которые считаются ключевыми для широкого использования валюты, фрагментированы в Европе и непрозрачны для международных инвесторов. Проект Союза рынков капитала продвигается относительно медленно.

Несмотря на значительное увеличение выпуска общих долговых инструментов, у ЕС нет безопасного актива, сравнимого с тем, что есть у США. Только Германия, Нидерланды и Люксембург имеют самые высокие кредитные рейтинги. Вторая и третья по величине страны еврозоны – Франция и Италия – имеют серьезные структурные проблемы и трудности со стабилизацией своего государственного долга. Кроме того, Европа зависит от финансовой инфраструктуры США, например, в системах платежных карт. Хотя военно-политический союз с США сегодня кажется крепче, чем когда-либо, неясно, как будет развиваться политическая ситуация в будущем. Президентство Дональда Трампа показало, что Европе следует развивать собственную независимую финансовую инфраструктуру. Однако это очень сложный и трудоемкий процесс, требующий тесного сотрудничества между правительствами, финансовыми учреждениями, регулирующими органами и поставщиками технологий.

Глобальный евро: преодоление национальных барьеров

В течение многих лет усилиям по использованию евро на международном уровне также препятствовали конфликтующие интересы между государствами-членами. Некоторые государства-члены, в том числе Германия, считали, что интернационализация валюты должна быть результатом действия рыночных сил, а не преднамеренных действий европейских институтов. Однако укрепление международных позиций евро не требует соглашения между государствами-членами на высшем уровне. От них требуется больше приверженности решению структурных проблем своей экономики и большей ответственности за важные проекты ЕС — Банковский союз, Союз рынков капитала, цифровизацию и «зеленую трансформацию» — все из которых продвигаются слишком медленно. Цифровизация экономики требует комплексных мер, от поддержки развития европейских платежных систем до лучшего информирования граждан, например, о возможностях и рисках, связанных с цифровыми инвестициями. Ключевой задачей будет довести проект Digital Euro под руководством ЕЦБ до этапа реализации. У этого проекта есть потенциал для развития столь необходимой платежной инфраструктуры в Европе.

Даже если вопросы политики безопасности, процесс расширения ЕС и институциональные вопросы в настоящее время доминируют в европейской повестке дня, не следует упускать из виду, что основой европейской интеграции является экономика. Внутренний рынок ЕС существует в симбиозе с единой валютой евро. Оба проекта далеки от завершения и требуют гораздо большего политического внимания и мышления, выходящего за рамки партийных или национальных интересов. Однако в ближайшем будущем это представляется затруднительным, поскольку ЕС и государствам-членам предстоит серия выборов на европейском, национальном и региональном уровнях.

Источник