Новые реалии и российский рубль

13.06.2022
Как российские власти сделали рубль лучшей мировой валютой

11 мая Bloomberg признал рубль лучшей среди крупнейших мировых валют по укреплению к доллару. К середине месяца рубль вырос более чем на 11% по отношению к доллару, став лидером среди 31 валюты, отслеживаемой мировым финансово-экономических информагентством. По показателям российский рубль обогнал выросший почти на 9% бразильский реал в связи с окончанием ужесточения кредитно-денежной политики Бразилии, оказывающим давление на валюту. К 20 мая рубль уже достиг своего пятилетнего максимума, став примерно на 20% сильнее, чем до начала российской спецоперации на Украине. Так, курс доллара США на Московской Бирже уже на 24 мая составил 57 рублей, а курс евро – 59 рублей. Многие сразу связали укрепление с тем, что все большее число европейских компаний выполнило требование Владимира Путина о переходе на оплату газа в российских рублях, но так ли это на самом деле? Продолжит ли рубль свой рост и поможет ли это укрепление избежать финансового кризиса?

Оплата газа в рублях

Согласие европейских стран платить за российский газ в рублях действительно стало важным фактором, повлиявшим на укрепление национальной валюты. Так, к 20 мая уже около половины стран-покупателей газа из Европы открыли специальные счета в «Газпромбанке» для оплаты поставок в рублях, о чем заявил вице-премьер Александр Новак, не уточнив конкретные компании или страны. При этом стоит отметить, что из 23 европейских импортеров газа из РФ 21 страна входит в составленный правительством перечень «недружественных» государств.

В целом, мнение стран Европы разделилось относительно вопроса об оплате газа в рублях. Кто-то категорически отверг требования Москвы, а кто-то до сих пор не определился со своей позицией. Так, «Газпром» уже приостановил поставки газа компаниям «Булгаргаз» (Болгария), PGNiG (Польша) и финской Gasum в связи с неоплатой по новой схеме. О своем отказе оплачивать газ в рублях также заявляли Чехия и Эстония, а Литва и вовсе отказалась импортировать российскую электроэнергию. Некоторые же страны, ранее заявлявшие об отказе следовать новым правилам России, все-таки согласились – так поступили Германия и Италия, заявив своим компаниям, что они могут открывать счета в рублях для покупки российского газа, не нарушая при этом санкции против РФ, а глава Еврокомиссии Урсула фон дер Ляйен в интервью MSNBC вообще заявила, что Европейский союз не может ввести полный и немедленный запрет на поставки российских энергоносителей, не навредив при этом европейской экономике.

Последний всплеск укрепления рубля действительно был вызван согласием многих иностранных клиентов ПАО «Газпром» выполнить требование Путина. Поэтому давление на доллар и евро будет усиливаться по мере того, как все больше покупателей российского газа будут открывать специальные счета. Разумеется, постоянного давления не будет, и валюта будет колебаться, однако новых волн укрепления рубля точно стоит ожидать.

Стоит также учитывать тот факт, что стоимость рубля, которую мы видим на Мосбирже, не соответствует стоимости, по которой его можно торговать в реальности. Дело в том, что сейчас существует как минимум три курса рубля. Первый – биржевой, по которому валюту могут покупать импортеры, корпоративные клиенты, имеющие обязательства в валюте, и компании, нуждающиеся в ней для оплаты по контрактам с разрешения специальной правительственной комиссии. Кроме того, есть курс для всех остальных юридических лиц (Центробанк рекомендует устанавливать его выше не менее чем на 10 рублей), а также курс на черном рынке. Поэтому многие экономисты убеждены, что нынешний валютный курс служит, скорее, средством создания имиджа: реальной возможности купить валюту по этому курсу нет, а ралли рубля не заслуживает доверия в связи с тем, что многие занимающиеся торговлей валютой учреждения перестали торговать рублем.

Следовательно, продажа российского газа в рублях недружественным странам действительно сыграла важную роль в укреплении рубля, однако нужно понимать, что это во многом эмоциональная реакция, поскольку новые механизмы оплаты газа еще не отлажены.

Другие факторы, повлиявшие на курс рубля

Помимо согласия Европы выполнять новое требование Владимира Путина, есть множество других важных факторов, которые спровоцировали укрепление рубля.

Восстановлению курса национальной валюты поспособствовали меры по контролю капитала, введенные российскими властями. Так, после начала военной спецоперации на Украине, повлекшей за собой обвал фондового рынка и курсов валют, были введены довольно серьезные валютные ограничения. Например, ЦБ запретил физлицам снимать наличную валюту больше $10 тысяч до 9 сентября 2022 года и вывозить из страны более $10 тысяч наличными. Ограничения также коснулись переводов за рубеж – физлицам было разрешено переводить за границу сначала не более $5 тысяч, позже – не более $10 тысяч, а неделю назад ЦБ повысил лимит в пять раз – до $50 тысяч. Кроме того, была введена комиссия на покупку валюты в размере сначала 30%, затем 12% от суммы операции, которая в рамках постепенного смягчения мер валютного контроля была отменена 11 апреля. Кроме того, Банк России временно запретил нерезидентам продавать свои ценные бумаги на Мосбирже и переводить деньги из России за рубеж. Все эти манипуляции позволили рублю восстановиться до прежних показателей, и главную роль в этом сыграла изоляция от такого важного фактора, как ожидания и настроения инвесторов, поскольку иностранные инверторы не могли выйти из российских активов. В итоге спрос на валюту на биржевом рынке оказался ниже, чем предложение экспортеров, что вызвало укрепление рубля.

Далее последовал рост российского рубля по отношению к доллару и евро. По мере роста российские власти начали ослаблять контроль за движением капитала. Однако это ослабление не смогло обратить вспять укрепление рубля, что является проблемой для государственного бюджета, поскольку большая часть доходов по-прежнему поступает в иностранной валюте. В связи с этим Минфин России снизил требование по обязательной продаже валютной выручки экспортеров с 80% до 50%, объяснив данное решение стабилизацией валютного курса рубля и достижением достаточного уровня ликвидности в иностранной валюте на внутреннем валютном рынке.

По мнению экспертов, опрошенных Bloomberg, укрепление рубля уже достигло своего предела, и снижение требования по продаже валютной выручки экспортеров поможет замедлить скорость снижения доллара. Аналитики ожидают, что будущее снижение ставок снимет давление с валюты, а полная отмена контроля за движением капитала вернет курс рубля к диапазону 70–80 рублей по отношению к доллару, что будет «более комфортно для экономики». Учитывая, что этот уровень валютного курса уже заложен в цены, возвращение к данному диапазону не приведет к росту инфляции.

Уменьшение спроса на доллар и евро на фоне сокращения импорта действительно стало важным фактором, повлиявшим на укрепление рубля. Дело в том, что сокращение импорта спровоцировало резкое снижение потребности в валюте компаний-импортеров. Помимо этого, спрос на валюту упал и со стороны населения, которое перестало рассматривать доллар и евро как надежный инструмент сбережения средств. 

Помимо валютного контроля, уменьшения спроса на доллар и евро в связи с сокращением импорта и обязательной конвертации иностранной валюты компаниями, ориентированными на экспорт, укреплению рубля поспособствовал рост цен на энергоносители. Геополитический фактор, спровоцировавший энергокризис, сейчас играет ключевую роль на рынке, создавая дополнительную неопределенность, особенно для стран, зависящих от поставок российских углеводородов. И хотя Европа сейчас активно ведет политику по сокращению зависимости от российских энергоресурсов, говорить об отказе ЕС от российской нефти в обозримом будущем преждевременно. Более того, полный отказ Европы спровоцирует еще больший рост цен, поскольку невозможность России сразу перенаправить большую часть энергоресурсов на другие рынки будет означать компенсацию за счет повышения цен или сокращения добычи углеводородов, что также позволит России в одностороннем порядке поднять мировые цены на энергоресурсы.

Еще одной мерой для укрепления рубля, принятой ЦБ, стало возобновление покупки золота на внутреннем рынке металлов после двухлетнего перерыва. Поскольку золото торгуется в американских долларах, ЦБ таким образом решил привязать рубль к золоту и установить минимальную цену рубля в долларовом выражении. Так, дальнейший рост рубля может привести к росту цен на золото, а Россия накапливала этот драгоценный металл с момента присоединения Крыма в 2014 году, поднявшись на пятое место в мире среди стран по заявленным запасам золота.

Таким образом, рост российского рубля имеет множество положительных последствий, таких как низкий уровень инфляции, создание условий для снижения ключевой ставки ЦБ, удешевление кредитов, бо́льшая уверенность бизнеса и населения, а также более быстрая стабилизация деятельности компаний, ориентированных на внутренний рынок. Однако есть и минусы: слишком сильный рубль означает снижение поступлений в государственный бюджет, поскольку значительная часть дохода от налога на энергию номинирована в иностранной валюте. Кроме того, уменьшаются доходы экспортеров, являющихся крупнейшими налогоплательщиками в стране.

Что дальше?

Спрогнозировать дальнейшую динамику рубля, учитывая высокую геополитическую неопределенность, которая несет значительные санкционные и экономические риски, довольно сложно, поскольку эта ситуация не похожа ни на одну из ранее существовавших. Если раньше был актуален тезис о том, что раз падает экономика, то должен падать и рубль, то сейчас все наоборот.

Есть вероятность, что российские власти продолжат свои усилия по ослаблению рубля (а решение Минфина снизить требование по обязательной продаже валютной выручки экспортеров с 80% до 50% никак не сказалось на курсе национальной валюты), чтобы курс достиг «комфортных» для экономики 75–80 рублей за доллар. В связи с этим ожидается, что дальнейший рост рубля будет умеренным, а любое резкое геополитическое изменение может снова привести к резкому скачку иностранной валюты.

Но сейчас курс около 60 руб. за доллар. По-видимому, проблемы в экономиках США и ЕС также отражаются на российской валюте.

Хотя мало кто решается делать прогнозы по долгосрочным перспективам, поскольку угроза дальнейших санкций, а также побочные эффекты от российских мер по смягчению их последствий все еще остаются в силе. Могут сохраниться проблемы при импорте товаров в страну, особенно, автомобильных запчастей, микрочипов и сырья. Поэтому вопросом первостепенной важности будет развитие собственных экономических мощностей и резкое снижение от любой зависимости (технологий, товаров, сырья и услуг) со стороны недружественных стран.