Проблема суверенного долга

05.07.2022

Сейчас наряду с санкционными вопросом встала проблема суверенного долга. В частности, уровень такого долга во Франции достигает рекордно высокого уровня в 115% ВВП, что почти на 20 пунктов выше, чем в 2019 году. Возвращение к нормальной экономической деятельности стоит довольно остро, так как Федеральная резервная система США повысила базовые процентные ставки. 21 февраля 2022 года президент США Джо Байден объявил о введении санкций против государственного долга России – эта мера отрезает российское правительство от западного финансирования.

Как измерить государственный долг?

Суверенный, или государственный, долг – это задолженность государства, которое заимствует средства для покрытия дефицита бюджета и других нужд. Долг бывает внутренним и внешним.

Внутренним считается долг, который нужно выплатить резидентам. Главным образом, речь идет о гособлигациях, кредитах, выданных государству банками, государственных гарантиях. Например, Негосударственный пенсионный фонд (НПФ) аккумулирует деньги клиентов, а затем покупает на них государственные ценные бумаги. Обычные граждане тоже могут приобрести специально подготовленные для них облигации федерального займа (ОФЗ-н). Последние, впрочем, не рассматриваются в качестве основного инструмента государственных заимствований.

Внешний долг – это задолженность перед другими государствами, компаниями. Это могут быть долги по государственным ценным бумагам, кредиты, выданные государству внешними кредиторами, и другое.
Нередко рассматривается еще и чистый долг. Это сумма, которая осталось бы, если бы все кредиторы страны разом потребовали вернуть им долг. Например, отрицательный чистый госдолг означает, что у государства хватает резервов закрыть все свои обязательства и остаться в плюсе. Положительный, соответственно, наоборот.

Платежеспособность государства оценивается по разным параметрам. И самый главный – наличие ликвидных активов.  Ликвидные активы государства – это, в первую очередь, валютные и рублевые депозиты федеральных органов управления, размещенные в Центробанке и коммерческих банках.

Сам по себе суверенный долг – это не повод для беспокойства, так как он служит макроэкономическим показателем. В 2020 году его изменения демонстрировали, сколько денег правительство занимает на борьбу с последствиями коронавирусной пандемии на фоне разбалансировки бюджета из-за падения цен на нефть.

По-настоящему ситуацию отражает соотношение размера государственного долга к объему ВВП. Специалисты Всемирного банка в 2010 году подсчитали, что государственный долг становится проблемным для страны, когда достигает 77% от ВВП.

Государственные долги разных стран

Иногда власти могут ограничивать размер установленного государственного долга. В частности, такой практикой занимается США. В 2020 году Госдолг США поставил новый рекорд и превысил 26 трлн долларов. Он увеличивается быстрыми темпами, в среднем на 1 трлн долларов каждый месяц. Это происходит в связи с необходимостью выделять бюджетные средства на поддержку экономики, пострадавшей от эпидемии.

Прогнозы долгового краха Америки периодически звучат из уст разных экономистов. Даже всемирно известный экономист Кеннет Рогофф считает, что постоянно растущий долг будет периодически повергать экономику США в депрессивное состояние, а угроза дефолта приближается с каждым днем.

2 февраля 2022 года государственный долг Соединенных Штатов впервые превысил 30 трлн долларов. В опубликованном Минфином документе в графе «совокупный государственный долг» обозначена сумма в 30 трлн долларов. Это рекордный показатель американского госдолга за все время его существования.

Как пишет газета The New York Times, текущие значения были достигнуты на несколько лет раньше, чем предполагалось. Это стало результатом триллионных федеральных расходов, которые Соединенные Штаты направили на борьбу с пандемией, включая 5 трлн долларов для выплат расширенных пособий по безработице, финансовой поддержки малого бизнеса и стимулирующих выплат, профинансированных заемными деньгами.

Какой государственный долг будет на окончание 2022 года, сложно представить, ведь США на данный момент является главным денежным спонсором Украины. 1 июня Соединенные Штаты Америки объявили о новом пакете военной помощи Украине на 700 миллионов долларов.

Нередко долг увеличивается, а экономика находится в стагнации. В частности, со времен Великой Депрессии и до наших дней сильно изменилось процентное соотношение госдолга у стран Большой Семерки. Например, государственный долг Великобритании на 2020 год составлял 94% от ВВП. У Германии на 2021 год дела с долгом обстояли чуть лучше, он составил 69,3% от ВВП. Огромный долг на 2021 год среди стран Семерки был у Италии – 151% от ВВП. Самый большой показатель по государственному долгу у Японии: за 2020 год – 266 % от ВВП. Государственный долг Канады на 2020 год составлял 118 % от ВВП.

30 сентября 2021 года экономисты одного из крупнейших в мире инвестиционных банков Goldman Sachs раскрыли уровень госдолга местных властей Китая.

Отчет экспертов показывает, что общий долг органов местного самоуправления вырос с 16 триллионов юаней (2,47 трлн долларов) в 2013 году до 53 триллионов юаней (8,2 трлн долларов США) к концу 2020 года. Выпуск облигаций местными властями – это инструмент, с помощью которого страны могут занимать деньги, не отражая их в балансах, но финансовые рынки рассматривают такую задолженность как обязательство государства. Сумма в 8,2 трлн долларов равна половине ВВП Китая.

По данным доклада, около 60% заемных средств используются для выплат по облигациям, срок погашения которых наступает в 2020–2021 годах, а не для новых инвестиций в экономику. Лидером по заимствованиям стала провинция Цзянсу, долг которой составляет восемь триллионов юаней (1,23 трлн долларов). Пекин, Сычуань и Ганьсу являются регионами с наибольшей долей заемных средств в местной экономике.

Основным доходом местных органов власти является продажа земли, спрос на которую упал из-за кризиса китайского застройщика China Evergrande. Снижение прибыли привело к дефициту в бюджетах. Экономисты посоветовали для поддержки экономики выпустить больше облигаций, а также призвали Китай проявить гибкость в финансовой помощи местным органам власти, которым не хватало средств.

Китай также является одним из самых крупных держателей государственных составляла 1,2 трлн долларов США.

29 марта 2022 года выяснилось, что внешний долг Китая на конец 2021 года составлял около 2,75 трлн долларов. По сравнению с концом сентября, показатель увеличился на 50,1 млрд долларов. «Рост внешнего долга главным образом был обусловлен увеличением доли облигаций, номинированных в юанях, у иностранных инвесторов», – сообщила заместитель главы SAFE Ван Чуньин. По ее словам, этому способствовали рост ВВП Китая и усилия по открытию экономики страны для зарубежных инвесторов.

Интересен тот факт, что страной с наименьшим долгом считается Иран. На 2020 год госдолг страны составлял 45.4% от ВВП. 2 февраля 2022 года, по данным Центрального банка Ирана (CBI), внешний долг страны составлял около 9 млрд долларов в конце восьмого иранского календарного месяца Абан (21 ноября 2021 года), что на 0,8% меньше, чем 9,1 млрд долларов в конце предыдущего года (20 марта 2021 года).

Еще одна страна с приемлемым государственным долгом – Бразилия. В 2015 году ее долг составлял 66,2% от ВВП. В августе 2019 года суверенный долг Бразилии вырос до рекордных 79,8% от ВВП.

Особенности госдолга России

В 2020 году министр финансов Антон Силуанов заявлял, что размер российского госдолга сохраняется на безопасном уровне и остается одним из самых низких в мире. Он отмечал, что сокращение доходов бюджета и необходимость финансировать программы поддержки граждан и бизнеса в 2020 году закономерно потребовали увеличения госдолга.

«Объем государственного долга в 2020 году увеличился на 5,4 трлн рублей, однако его показатели не превысили безопасный уровень. Этот год был экстраординарным с точки зрения объемов государственных заимствований, поэтому наращивание государственного долга такими же темпами в предстоящие годы не планируется. Ведь показателем безопасного уровня госдолга является не только его общий объем, но и разумная стоимость обслуживания, которая не снижает доступность кредита для частных инвестиций и не вытесняет другие расходы бюджета, а также сбалансированная структура без пиков платежей», – заявляли в Минфине в начале 2021 года.

На 1 апреля 2022 года, по оценке Банка России, внешний долг Российской Федерации составил 453,5 млрд долларов США, снизившись с начала года на 26,5 млрд долларов США, или на 5,5%. На динамику показателя повлияло главным образом сокращение иностранной задолженности прочих секторов.

После введенных в связи со специальной военной операцией санкций, Комитет по определению кредитных событий при Международной ассоциации свопов и деривативов (ISDA) признал кредитное событие «неплатежа» (Failure to Pay, неформально равнозначно дефолту для целей выплаты страховок от дефолта) по долларовым еврооблигациям Минфина России со сроком погашения 4 апреля 2022 года. Речь идет о долларовых облигациях Минфина, остаток которых на $552 млн Россия должна была погасить 4 апреля. 

Однако тогда США перекрыли России возможность платить по долгам из замороженных резервов, и Минфин инициировал исполнение обязательства в рублях. Западные участники рынка приготовились объявить дефолт по этим облигациям, ссылаясь на несогласованное изменение валюты платежа, однако Минфин в конце апреля все-таки сумел довести до иностранных инвесторов средства в долларах. Спекуляции на эту же тему поднимались в западных СМИ и в июне.

На данный момент существует не так много стран, государственные долги которых находятся в рамках. Странами с наименьшим госдолгом можно считать Германию, Китай, Иран, Бразилию и Россию. Однако неизвестно, как будет складываться ситуация в будущем из-за событий на Украине. Вырастет ли государственный долг США из-за поддержки Украины? Выдержит ли экономика Франции такое резкое повышение государственного долга? Единственное, что можно утверждать наверняка – это то, что Россия, имеющая самый маленький долг в мире, навряд ли сможет по долговым обязательствам в будущем догнать США, страны Европы или даже Китай.