Долговая мина Джо Байдена

В последние два месяца на рынке долговых обязательств США было относительно спокойно, по крайней мере, на первый взгляд. В ближайшие месяцы ситуация изменится, и изменится к худшему.

На это есть две причины: непрекращающийся рост долга и эффект пролонгации существующего долга. В течение следующего года эти два эффекта в сочетании могут увеличить стоимость долга федерального правительства до такой степени, что проценты по долгу сравняются с общими расходами на социальное обеспечение.

Исходя из текущей структуры долга, общий объём процентных выплат по нему за 2024 финансовый год (заканчивающийся 30 сентября) составит 1,05–1,1 триллионов долларов. Это консервативная оценка, но если мы экстраполируем текущую тенденцию в стоимости долга, то к следующему лету она достигнет 1,4 триллиона долларов.

Именно столько, по оценкам, будет стоить социальное обеспечение в 2024 году. Другими словами, теперь мы можем начать видеть на горизонте момент, когда самыми большими расходами для правительства США станут выплаты процентов по своему долгу.

Если не раньше, то этот момент, скорее всего, спровоцирует финансовый кризис в Америке.

Основная причина, по которой это произойдёт, — это влияние пролонгации на стоимость долга. Это редко обсуждается в средствах массовой информации, но понять это не так уж сложно. Вот как это работает:

• В январе 1-го года Казначейство продаёт долговые ценные бумаги на сумму 100 долларов. Срок их погашения наступает в январе 2-го года. В течение срока действия эти ценные бумаги приносят доход в размере 2 долларов.
   
• В 2-го года Казначейство должно вернуть деньги людям, которые инвестировали в долговые ценные бумаги годом ранее на сумму 100 долларов. Для этого оно продаёт новую партию долговых обязательств на сумму 100 долларов и использует вырученные средства для погашения долгов своим бывшим кредиторам. Доходность по-прежнему составляет 2 доллара в год.Пока что перенос суммы в 100 долларов никак не повлиял на стоимость долга. Однако предположим, что это произойдёт.

• В январе 3-го года Казначейство повторяет продажу долга на сумму 100 долларов, но теперь оно должно выплачивать проценты по 3 доллара в год.На этот раз эффект пролонгации увеличивает стоимость долга на 50%.Предположим, кроме того, что Казначейство решило увеличить объём своего долга и продать дополнительные 50 долларов в течение 3-го года. Теперь общая стоимость долга составляет 4,5 доллара по сравнению с 3 долларами, если бы долг остался неизменным.

Именно с сочетанием этих двух эффектов борется правительство США, и его проблемы только усугубляются. Вот несколько примеров того, как эффект пролонгации сильно влияет на стоимость долга.

На аукционе по продаже 5-летних облигаций 28 мая Казначейство США продало долговые обязательства на сумму 74,2 миллиарда долларов со средней доходностью 4,48%. Этот пакет долговых обязательств заменил пакет с истекающим сроком погашения, то есть тот, который Казначейство продало пять лет назад на сумму 45,3 миллиарда долларов. Средняя доходность по этому пакету составила 2,03%, что означает, что Казначейство выплачивало держателям этого долга 920 миллионов долларов в год.

Напротив, в течение следующих пяти лет им придётся выплачивать по 3,3 миллиарда долларов в год тем, кто купил их за 74,2 миллиарда долларов на аукционе 28 мая. Это увеличение стоимости долга почти на 259%. Иными словами, если бы доходность по этой новой партии 5-летних долговых обязательств была такой же, как и по той, которую они заменили, ежегодные затраты в течение следующих пяти лет составили бы 1,5 миллиарда долларов.

Аукцион по размещению 2-летних долговых обязательств 28 мая привёл к аналогичному увеличению стоимости долга:

• пакет облигаций со сроком погашения, проданный два года назад, стоил 54,1 миллиарда долларов и приносил 2,45% годовых;
   
• новая партия акций, проданная 28 мая, стоила 73,1 миллиарда долларов и принесёт своим владельцам 3,55% прибыли в течение следующих двух лет.

В результате Казначейство столкнулось с тем, что стоимость этого пакета 2-летних долговых обязательств увеличилась с 1,32 миллиарда долларов в год до 3,55 миллиарда долларов.

Впереди ещё много такого же — намного больше. Следующие семь выпусков 3-летних казначейских облигаций, срок погашения которых истекает до конца года, на общую сумму 491,7 миллиарда долларов. Средняя доходность по этим пакетам составляет 0,53%, что означает, что годовая стоимость этого сегмента федерального долга составляет 2,63 миллиарда долларов.

Если эти семь пакетов 3-летних долговых обязательств будут заменены на 4,5%, т.е. если Казначейство не продаст больше долговых обязательств, чем абсолютно необходимо, чтобы просто пролонгировать этот долг, то к концу года их годовая стоимость по этому долгу вырастет до 22,1 млрд долларов — это увеличение стоимости долга более чем в восемь раз.

Следующие восемь выпусков казначейских облигаций сроком погашения с сегодняшнего дня по декабрь будут выпущены на общую сумму 243,9 миллиарда долларов. При средней доходности в 2,1% они обходятся Казначейству США в 5,1 миллиарда долларов ежегодно. Опять же, если предположить, что этот долг был только что пролонгирован и что средняя процентная ставка осталась такой же, как и на аукционе в апреле, средняя стоимость долга увеличится более чем вдвое и составит 11,2 миллиарда долларов.

Аналогичные расчёты для 10-летних казначейских облигаций указывают на увеличение годовой стоимости долга на 15 миллиардов долларов, или более чем на 500%.

Эти примеры сосредоточены на пролонгации долга, которая произойдёт до конца 2024 года. В этих оценках нет явного предположения о росте долга, что, конечно, немного наивно. Если мы чему-то и научились за последние девять месяцев этого финансового года, так это тому, что федеральное правительство будет увеличивать свой долг как минимум на 100–150 миллиардов долларов в месяц.

Чтобы получить представление о том, насколько сильно увеличение долга влияет на эти цифры:

• 28 мая была продана партия долговых обязательств сроком погашения на 2 года, которая была на 35% больше, чем та, которую она заменила;
   
• партия с 5-летним сроком была на 64% больше, чем та, которую она заменила;
   
• партия с 1-летним сроком, выставленная на аукцион 14 мая, была более чем на 25% больше, чем партия с истёкшим сроком;
   
• последние пять выпусков 10-летних облигаций были на 88–97% дороже, чем те, которые они заменили.

Короче говоря: правительство США наблюдало резкий рост стоимости своего долга в прошлом году — и это была только преамбула.

Источник