Британское казначейство бросает спасательный круг Банку Англии

Год назад произошло одно знаковое событие в мире денег и финансов, которое многими было не замечено. Об этом событии сообщило информационное агентство Bloomberg в своей статье от 19 октября 2022 года. Она называется «UK Treasury to Transfer £11 Billion to BOE to Cover QE Losses» («Казначейство Великобритании переведёт 11 миллиардов фунтов стерлингов Банку Англии для покрытия потерь от QE [количественных смягчений]». Со ссылкой на свои источники агентство сообщало, что британскому Центральному банку (Банку Англии) по итогам финансового года будет переведено более 11 миллиардов фунтов стерлингов (12,4 миллиарда долларов) для покрытия прогнозируемых убытков. А убытки возникли в результате того, что стало происходить стремительное обесценение активов Банка Англии, основная часть которых была сформирована в результате покупки казначейских и корпоративных облигаций. 

Покупка бумаг происходила в рамках программы количественных смягчений (QE), главной особенностью которой были крайне низкие ключевые ставки Банка Англии. Соответственно, и процентные ставки, привязанные к ключевым ставкам ЦБ, были чисто символическими. 

Накануне глобального финансового кризиса 2008–2009 годов Банк Англии установил ключевую ставку на планке 5,75% (решение было принято 5 июля 2007 года). Затем по мере втягивания страны в финансовый кризис и в ходе его развития ключевая ставка последовательно снижалась. 4 августа 2009 года она была опущена до 0,50%. Далее на протяжении примерно 8,5 лет Банк Англии держал ключевую ставку примерно на этом же уровне. Иногда немного поднимая до 0,75%; иногда, наоборот, опуская до 0,25%. Банк Англии здесь шёл в общемировом тренде, большинство ведущих центробанков мира также проводили мягкую или даже сверхмягкую денежно-кредитную политику ДКП. Сверхмягкая ДКП — когда ЦБ опускает ключевую ставку до отрицательного значения (это делали центробанки Швейцарии, Японии, Дании, Швеции; у Банка Японии ключевая ставка до сих пор равна минус 0,10%). 

За период с 2009 по 2021 год Банк Англии купил государственные и корпоративные облигации на сумму 895 миллиардов фунтов стерлингов. Это должно было обеспечить экономическую поддержку после того, как процентные ставки были снижены до настолько низкого уровня, насколько это было возможно. При этом Банк Англии получал даже некоторую прибыль: процентные ставки по обязательствам были ещё ниже, чем по активам. С 2009 по 2022 год Банк Англии перечислил казначейству около 120 миллиардов фунтов стерлингов прибыли. В среднем получается без малого по 10 миллиардов фунтов стерлингов в год. Блаженное для всех время продолжалось около 12 лет. 

Как отмечается в статье, начавшееся с весны прошлого года падение цен на облигации после резкого повышения процентных ставок привело к тому, что оставшийся портфель государственных облигаций номинальной стоимостью 838 миллиардов фунтов стерлингов понёс рыночные потери в размере около 200 миллиардов.

Переход центробанков от политики количественных смягчений (QE) к политике количественных ужесточений (QT) начался в 2022 году, когда в мире не на шутку разыгралась инфляция. Почти все центробанки стали прибегать к привычному способу подавления инфляции — через повышение ключевой ставки. Банк Англии не стал исключением. 17 марта 2022 года ключевая ставка британского центробанка была повышена с 0,50 до 0,75%. В течение года было ещё несколько повышений, и 15 декабря 2022 она достигла уровня 3,50%. 

В этом году было ещё пять повышений. В результате последнего (3 августа 2023 года) она достигла уровня 5,25%. К концу года, по оценкам экспертов, она может вырасти до 5,75%. Банк Англии шагает в ногу с другими ведущими центробанками. Так, у ФРС США на сегодняшний день ключевая ставка равняется 5,25–5,50%. У Европейского центрального банка — 4,50%. У Канады — 4,00%. У Резервного банка Новой Зеландии — 5,50% и т. д. 

У всех таких центробанков (как и у Банка Англии) значительная часть активов приходится на казначейские бумаги (а отчасти также корпоративные облигации и иные ценные бумаги), приобретённые в те времена, когда процентная ставка по ним была символической. Сегодня новые выпуски казначейских и иных бумаг имеют уже далеко не символические процентные ставки. Поэтому активы, составленные из старых бумаг, обесцениваются. Перестройка обязательств под новые ставки происходила гораздо быстрее, поэтому процентная маржа по активным и пассивным операциям стала приобретать отрицательное значение. Фактически это убытки ЦБ, которые не являются явными до тех пор, пока они находятся в портфеле Центробанка, но которые становятся реальными в момент продажи таких бумаг. Эксперты прочат серьёзные убытки многим центробанкам. Причём такие убытки, с которыми центробанки самостоятельно справиться не смогут. Поэтому ожидается, что рано или поздно скрытые убытки станут явными. И для их покрытия придется прибегать к помощи государства. 

И, кажется, Банк Англии, который считается одним из старейших (наряду в Банком Швеции, учреждён в XVII веке), стал первой ласточкой в это сложное для центробанков время. Я имею в виду, что ему первому в конце прошлого года была оказана помощь со стороны государства (казначейства) для покрытия убытков в результате перехода от QE к QT. 

В статье отмечается, что частично на момент публикации статьи требуемая Банку Англии сумма была уже переведена — 828 миллионов фунтов стерлингов. Это аванс. Остальная должна быть перечислена после одобрения со стороны парламента (решение ожидалось через несколько дней). По ходу отмечу, что, согласно более поздним сообщениям в СМИ, вся сумма в размере 11,175 млрд фунтов стерлингов британским казначейством была перечислена в Банк Англии. В статье приведена оценка Bloomberg, согласно которой убытки Банка Англии в 2023 году могут превысить 20 миллиардов фунтов стерлингов. 

После прошлогодней октябрьской публикации Bloomberg в освещении темы убытков Банка Англии возникла большая пауза. Она была прервана в этом году статьёй в британской Financial Times от 26 июля, которая называется «UK government faces £150bn bill to cover Bank of England’s QE losses» («Правительству Великобритании грозит счёт в размере 150 миллиардов фунтов стерлингов для покрытия убытков Банка Англии от QE»). В статье отмечается, что в апреле 2023 года общие убытки от продажи всего портфеля бумаг, купленных Банком Англии в период QE, были оценены в 100 миллиардов фунтов стерлингов. Однако с учётом происходящего и ожидаемого количественного ужесточения убытки могут возрасти до 150 миллиардов фунтов стерлингов. Отмечается, что в парламенте готовится закон, согласно которому казначейство должно будет оплачивать все возникающие убытки Банка Англии. Предполагается, что основная распродажа портфеля Банка Англии и основные перечисления денег из казны центробанку должны произойти в 2023, 2024 и 2025 годах. Правительство будет платить примерно по 40 миллиардов фунтов стерлингов в год в этот период времени (что примерно на 10 миллиардов фунтов стерлингов в год больше, чем предполагалось в апреле).

В некоторых других источниках оценки возможных выплат Банку Англии из казны даже выше. В частности, называется сумма 230 миллиардов фунтов стерлингов, что эквивалентно примерно 10% ВВП страны. Подобные завышенные оценки базируются на предположении, что Банк Англии будет продолжать повышать ключевую ставку такими же темпами, как он это делал после перехода от QE к QT. 

С такой же неприятной ситуацией сегодня сталкиваются и другие центробанки. Есть немало публикаций по Федеральному резерву. Суммарные скрытые убытки ФРС США (которые станут явными в момент продажи бумаг) превышают 1 триллионов долларов. Операционные убытки американского центробанка из-за обесценения портфеля ценных бумаг по итогам 2023 года превысят 100 миллиардов долларов. Между прочим, это второй случай за более чем вековую историю ФРС, когда американский центробанк заканчивает год с отрицательным финансовым результатом (первый случай был зафиксирован в 1915 году). 

В октябре нынешнего года были обнародованы цифры убытков Банка Швеции. Они «съели» весь собственный капитал Центробанка Швеции. Его значение стало отрицательным — минус 18 миллиардов крон. По действующему законодательству при снижении величины капитала банка до 20 миллиардов крон он должен обращаться к парламенту с просьбой о рекапитализации. А парламент, в свою очередь, должен дать команду Казначейству Швеции на выделение денег для пополнения капитала до нормативного уровня. Как сообщает Bloomberg, в парламенте Швеции начинается подготовка проекта закона об оказании финансовой помощи ЦБ из средств государственного бюджет. Точная величина помощи будет определена после представления парламенту финансового отчёта ЦБ по итогам 2023 года. 

Есть оценки убытков и по ряду других центробанков. Однако, по мнению экспертов, Федеральный резерв США за помощью к государству обращаться не будет. Убытки ФРС будут покрываться за счёт «печатного станка», учитывая привилегированный статус доллара (международная резервная валюта). Другие центробанки пока осторожно (не афишируя, чтобы не посеять панику) подсчитывают текущие и оценивают возможные будущие убытки. И лишь Банк Англии, относящийся к разряду старейших ЦБ мира, уже получает казённую помощь на покрытие убытков. 

На наших глазах рушится представление о центробанках как «кредиторах последней инстанции», гордо заявляющих, что они могут и должны быть «независимыми от государства». Это явный признак того, что старая модель центральных банков уходит в прошлое. В ближайшее время в мире может появиться совершенно иной тип центробанков.

Источник